2010年12月7日 16:42:42【相关导读】波浪理论（Band theory）又称艾略特波段理论。是由美国证券分析家拉尔夫?.纳尔逊?.艾略特（R.N.Elliott）利用道琼斯工业指数平均（Dow Jones Industrial Average，DJIA）作为研究工具，发现不断变化的股价结构性形态的呈现自然和谐。根据这发现提出了一套相关的市场分析理论，精炼出市场的13种型态或波，但是出现的时间间隔及幅度大小并不一定具有再现性。尔后他又发现了这些呈结构性型态之图形可以连接起来形成同样型态的更大图形。提出了一系列权威性的演绎法则用来解释市场的行为，并特别强调波动原理的预测价值。

　　本周通胀数据公布、中央经济会议信息逐步释放以及美元有所走弱这三大因素可能都会有进展，行情可能表现为风格和热点的缓慢切换。建议主线仍然围绕“十二五”专项规划和新兴产业深挖个股，另外也可逐步布局估值回升的主流蓝筹股，为明年1月行情做准备。

　　政策基调已定关注通胀数据

　　预计中央经济工作会议将于近期召开，而12月3日召开的政治局会议基本已经定下了明年经济工作的主要基调，即“要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性”。根据以往惯例，这将成为明年经济工作的主要目标。

　　财政政策方面，明年是转型关键期，投资的作用依旧较大，再加之民生领域改善空间很大，所以继续实施积极财政政策意义重大。“稳健的货币政策”在表述上已经是方向上的偏紧，预计防通胀将是经济工作会议的讨论重点。

　　预计11月份经济数据难有超预期的表现，对市场影响平淡。当前市场关注的焦点依旧集中在CPI数据，目前市场普遍预测在4.8%-5%之间。考虑到近段时间以来严控物价的诸多政策，我们预计最终的CPI数据会高于10月份，但略低于预期，对市场影响有限。

　　调结构政策继续出台

　　中央一号文件在连续七年聚焦三农问题之后，我们预计即将于1月份出台的2011年中央一号文件仍将围绕三农问题，但焦点将围绕水利建设展开。我国现有18.3亿亩耕地，有效灌溉面积只占46%，农田水利化程度比较低。现有农田水利设施老化失修、功能严重衰退，大量工程不断损毁，每年因此减少有效灌溉面积300万亩以上，相当于减少10个大型灌区。未来的发展方向主要是中小水利设施建设、灌区配套和节水工程、主要流域水库加固，预计明年国家会在财政预算方面加大对这一领域的支持，实际投资可能会远超规划目标。

　　此外，我们预计节能环保将成为七大战略新兴产业中出台的政策，其中涉及的合同能源管理、节能设备补贴等政策有望陆续出台。同时，建议积极关注新能源汽车相关政策，目前市场预期国家支持将主要集中在小额补贴层面，我们预计在购置税方面还会有更大的政策力度。

　　近期，各省开始陆续发布“省(市)委关于十二五规划建议”。从已经发布的北京、上海等地情况看，对GDP目标都有所淡化，在产业政策方面强调产业升级和经济转型，关注重点是本地区具备一定基础的战略新兴产业。明年1月份，各省两会将陆续召开，届时可关注各地重大项目和产业政策动向。

　　风格热点或缓慢切换

　　我们认为，市场热点转换的动力在于以下三点：一是11月通胀数据公布并且对12月通胀趋势有良好预期;二是经济工作会议召开对明年的经济政策基调进行确认;三是外围形势稳定，欧债或者军演等因素不构成对市场负面冲击。预计本周这三个因素可能都会有进展，包括通胀数据公布、经济会议信息逐步释放以及美元有所走弱。

　　上周末美元下跌的主要原因是12月3日晚间美国劳工部发布的非农就业报告的环比增量明显低于10月，并且失业率环比增9.8%，给美国经济的复苏再度带来隐忧。美元指数的再度走弱，预计会引发资源品价格的小幅反弹，也可能对A股上游板块短期构成支撑。

　　本周的行情可能是风格和热点慢慢切换：一方面，随着“十二五”规划的专项规划公布，与之相关的主题仍有空间;另一方面，经济形势及其预期的确认能够提升市场整体估值;另外，新基金发行后的建仓动力、年底机构投资者的调仓需求以及中小市值个股估值压力明显等因素也显现了低估值蓝筹的配置价值。

　　对于配置逻辑，我们建议主线仍然围绕“十二五”专项规划和新兴产业深挖个股，另外也可逐步布局估值回升的主流蓝筹股，为明年1月行情做准备。建议关注有触发因素的水泥、机械、商业零售行业，股票组合推荐苏宁电器、天齐锂业、报喜鸟、ST科龙、海螺水泥，继续关注“中信‘十二五’20组合”(智光电气、荣信股份、兴蓉投资、桑德环境、烽火通信、中兴通讯、大立科技、富春环保、天通股份、龙源技术、雅克科技、龙净环保、盛运股份、九龙电力、浙富股份、东方电气、辉煌科技、广东榕泰、中国北车、杰瑞股份).

　　近日，中共中央政治局会议向外界释放出两条重要信息。一是2011年中国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策。此番央行为适度控制货币信贷投放力度，对货币政策基调进行了调整，但并非急刹车式的调整。此举缓解了前期市场对货币政策从紧的担忧，为后期股市运行吃了“定心丸”，前期股市短时间跌去12%以上，反应已有过度之嫌。二是预示今年中央经济工作会议及十二五规划将延续“调结构”提法，加强房地产市场调控，加快保障性住房建设。过去10年，房价上涨五倍，超过同期GDP的2.8倍的增速，而沪综指涨幅不到四成。在物价涨势受控之前，市场仍将呈现结构性机会，系统性大幅上涨的机会也不会太大。

　　对于中央政治局会议释放的信息，结合历史经验，我们将后市热点总结为两点。，当经济处于爆发式增长期，顺经济周期的周期股占优;而经济与流动性收缩期时，确定性成长的抗经济周期的行业将胜出，如大消费概念。第二，回溯历史，每个五年规划中受益行业的股票在当期都获得了丰厚利润，譬如“十一五”规划中地产、有色、医疗等板块。因此我们认为下一阶段的投资方向应该转向“十二五”经济结构调整的新型产业股票，在它们做大做强的过程中，投资者需要挖掘出各个行业的龙头股票，紧盯国家政策进行先后介入。具体板块是节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造业、新能源、新材料、新能源汽车。

　　新兴产业品种由于市值小、题材新，以中小板和创业板品种居多，在政策红利下，目前出现远高于国际同行的估值。在以中小板和创业板为代表的小盘股不断有创新高个股出现的同时，主板中的中大盘股却出现横盘或下跌，主板与创业板之间的估值差距在快速拉大。对此，近期市场也表现出了一定担忧，创业板和中小板一周以来出现了调整迹象。

　　我们认为，静态高估值并不足惧，调整只是短期现象。首先，从各行业估值的横向比较看，低于市场平均水平的行业主要有金融服务、采掘、黑色金属、交通运输、化工等，而纵向比较看，像金融服务行业的整体估值水平已低于1664点，建筑建材、采掘、房地产、交通运输、化工、家用电器等也都回归到今年7月2319点时水平，甚至已接近1664点，金融服务、房地产、采掘、建筑建材等具备了相对的估值优势，行业整体市盈率或许将随业绩的增长进一步降低到15倍以下。市场估值已处于底部位置，决定了整体市场跌无可跌，为整体市场平稳运行，结构性牛市提供了基础。其次，统计显示，目前明显偏高的行业主要集中在电子元器件、餐饮旅游、信息服务、有色金属、农林牧渔等行业，但考虑到这些行业受到“十二五”规划的政策倾斜，盈利能力可能会出现好转。尽管目前新兴行业和消费品的估值水平总体相对较高，但随着业绩的增长，预计2011年这些行业的市盈率有望从50倍-60倍降至40倍以下，实际估值并不高，这为小盘股后市打开了向上运行的空间。

　　总之，在货币政策转向的驱使下，投资者仍应“抓小放大”，“十二五”规划新兴产业政策预期及年底年报高送转行情的渐行渐近，让创业板和中小盘股仍然有望成为后市投资热土。近期创业板和中小板的调整不足惧，后市投资者盈利主战场还在小盘股上。在政策基调转变的背景下，身轻似燕的小盘股更容易得到资金的关注，更容易被资金撬动。市场即使低迷，恰好提供了低吸潜力股的机会。